數(shù)據(jù)分析平臺(tái)無(wú)增長(zhǎng)及綜合毛利率下降導(dǎo)致上半年業(yè)績(jī)低于預(yù)期

　　公司2012年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.14億元,同比增長(zhǎng)53.43%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2619萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)9.44%。業(yè)務(wù)占比最大的數(shù)據(jù)分析平臺(tái)收入4887萬(wàn)元, 僅增長(zhǎng)0.73%,公司報(bào)告其毛利率下降5.73%,是凈利潤(rùn)低于預(yù)期的主要原因。

　　CRM 及呼叫中心增長(zhǎng)良好,天津子公司預(yù)期將復(fù)制擴(kuò)張

　　公司基于BI 的CRM 應(yīng)用增長(zhǎng)良好,上半年收入增長(zhǎng)約為118%;主要是天津子公司針對(duì)性營(yíng)銷及維系挽留系統(tǒng)、呼叫中心等業(yè)務(wù)開(kāi)展順利,隨著對(duì)呼叫中心世界網(wǎng)和呼叫中心人才網(wǎng)的整合,公司在電信領(lǐng)域的呼叫中心已經(jīng)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力,再加上公司在BI 市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)以及相關(guān)的技術(shù)積累,預(yù)計(jì)呼叫中心業(yè)務(wù)未來(lái)幾年將保持較快增長(zhǎng);公司利用超募資金成立吉林子公司以復(fù)制天津公司的成功模式,呼叫中心業(yè)務(wù)的占比增加將增加公司的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。

　　數(shù)據(jù)平臺(tái)受益于運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)集中,客戶和行業(yè)拓展順利 公司是中國(guó)聯(lián)通最大的BI 供應(yīng)商,也是電信行業(yè)的BI 領(lǐng)先廠商;由于中國(guó)聯(lián)通的全國(guó)數(shù)據(jù)大集中,公司的數(shù)據(jù)平臺(tái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好;預(yù)期后續(xù)電信和移動(dòng)也會(huì)進(jìn)行數(shù)據(jù)集中,公司擁有成功案例將有較大先發(fā)優(yōu)勢(shì)。另外,隨著公司對(duì)東華信通的并購(gòu),在移動(dòng)集團(tuán)內(nèi)部具備了更多的實(shí)施案例,預(yù)計(jì)將增加中國(guó)移動(dòng)的BI 業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額;此外,公司對(duì)非運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)的客戶拓展正在進(jìn)行,預(yù)計(jì)2012年實(shí)現(xiàn)非電信行業(yè)收入達(dá)到10%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　公司業(yè)務(wù)受聯(lián)通和電信的BI 支出影響較大,存在大客戶以來(lái)和需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn); 募投項(xiàng)目進(jìn)度延遲,存在技術(shù)開(kāi)發(fā)落后于市場(chǎng)需求的風(fēng)險(xiǎn)。

　　前景良好,短期業(yè)績(jī)有波動(dòng),維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí) 隨著運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)的持續(xù)變化以及競(jìng)爭(zhēng)格局的變化,BI 持續(xù)有新的需求;而商業(yè)分析的IT 開(kāi)支仍處在發(fā)展初期,公司的下游增長(zhǎng)良好;隨著公司業(yè)務(wù)積累和人員擴(kuò)充,預(yù)計(jì)對(duì)中國(guó)移動(dòng)和非電信客戶將陸續(xù)拓展;預(yù)計(jì)公司11/12/13年EPS 為0.88/1.07/1.30元,同比增長(zhǎng)24%、21%和22%,公司短期估值較低,中報(bào)公積金10轉(zhuǎn)5將形成短期催化劑,我們維持對(duì)公司的“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。（國(guó)信證券研究所）